利率专题：开年来各家银行理财怎么样了？

去年11 月理财赎回潮演绎后，为应对市场波动以及负债端压力，今年以来摊余成本法和混合估值类产品放量发行。当前而言，随着资产端收益率持续下行，理财业绩基准也有所降低，各家银行理财怎么样了？本文聚焦于此。

一季度银行理财市场有何变化？

回顾一季度，全市场理财存续规模逐步呈现企稳，4 月以来有所回升。分运作模式看，存续产品以开放式净值型产品为主，但其规模总体收缩，封闭式产品规模持续增加；分机构类型看，存续产品仍以股份行理财子产品为主，其次是国有行理财子；分投资性质看，固定收益类产品仍占主导，其次是现金管理型产品。

新发情况来看，为稳定负债端，摊余和混合估值产品成为理财机构新发力点，对应看到2 月以来理财发行放量，特别是封闭式理财产品的发行形成明显支撑。

而3 月以来，封闭式理财产品放量发行的趋势均有所放缓，而定开式产品新发回暖幅度也有限，一定程度反映在资产端收益率持续下行的背景下，理财产品业绩基准下滑，其吸引力在降低，发行动能也有所减弱。

对应从新发理财产品业绩基准来看，2023 年以来，在摊余成本法产品放量和资产收益率持续下行的背景下，新发理财平均业绩比较基准总体降低，4 月新发理财产品平均业绩比较基准降幅更为明显，其中，农商行、1 个月以内的短期限产品以及权益类产品的业绩比较基准降幅更大。

各家银行理财规模有哪些变化？

一季度理财产品存续规模排名前三的机构为招银理财、兴银理财和信银理财，分别为2.37 万亿、2.1 万亿、1.53 万亿，一季度环比变动位于前三的机构分别为信银理财、兴银理财、交银理财，分别变动+2.31%、+1.62%、+1.34%。

一季度新发产品规模排名前三的机构为兴银理财、信银理财和工银理财，分别为1657 万元、1302 万元、1169 万元，环比变动分别为+20.48%、+106.25%、+306.89%。

综合来看，当前的政策和经济图景之下，国有大行面临着资产端支持实体经济、负债端保住客户的两头压力，由此便不难理解一季度股份行理财子新发情况的总体表现要比国有行理财子更好一些。

银行理财持仓有何变化？

从前十大持仓来看，2022Q4 银行理财持有债券市值由2022Q3 的2.20 万亿元回落至1.61 万亿元，环比变动-26.66%，同比变动-35.68%，明显压降。

在这当中也呈现不少结构性变化：（1）利率债持仓占比下降，主因理财赎回潮演绎之下，存单、利率债等流动性较好的品种遭遇大幅抛售，且抛售压力也进一步传导至信用债和银行二永债，其中流动性相对较好的商业银行次级债成为主要减持对象；（2）金融债持仓占比下降，城投债持仓占比上升，这一变化趋势反映在理财赎回潮压力之下，城投债由于流动性相对较弱，面临的抛售压力相对较小，体现在持仓市值占比上则有所上升；（3）利率债持仓债券期限缩短，但信用债方面期限偏好整体变动不大。

风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期；市场波动超预期。